如若要问风华秋实的上市之路有多难?

递表7次的动作无疑依然谈出了其中辛苦。

11月8日，港交所官网自满，音乐唱片公司风华秋实集团控股有限公司(简称“风华秋实”)再度向港交所递交上市招股书。据了解，这依然是该公司自2021年1月初度递表之后，第七次向港交所发起了上市冲刺。

七次递表港交所，风华秋实的上市决心可念念而知。但跟着公司一次次递表，风华秋实隐敝在招股书背后营削弱水、盈利才气下滑等“暗潮”也渐渐浮出水面。

盈利才气骤降，吸金效应不再

成立于2010年的风华秋实，来源曾因“摇滚音乐”这一标签口头无尽过。

据智通财经APP了解，早期的风华秋实由于“敞开”系列演唱会、“树与花”系列演唱会等热点演唱会，一度被打上“摇滚”标签。其中，2010年主理的摇滚音乐节《敞开》，汇聚了崔健、汪峰、许巍、郑钧、朴树等著明摇滚歌手，创下其时内地摇滚音乐史上的票房古迹。

此一时，跟着“摇滚音乐”带来的光环渐渐褪去，风华秋实渐渐专注于授出音乐版权及音乐录制业务，并辅以演唱会主理及制作及艺东谈主处理。

刻下来看，风华秋实依然形成三伟业务板块，一是音乐版权许可及音乐录制，公司视其为他们的主要业务板块;二是演唱会主理及制作;三是艺东谈主处理。其中，最大的看点即是旗下处理、妥洽的艺东谈主，其中包括了鹿晗等流量明星，也包括了黑豹乐队等实力团体。

字据灼识询查敷陈，按2022年中国授出音乐版权及音乐录制产生的收益计，该公司在400多间音乐唱片公司中名顺序14位，阛阓份额约为0.6%，并在总部位于中国的200多间音乐唱片公司中名顺序3位，阛阓份额约为1.5%。

可是，需要致密无比的是，诚然在行业中名次靠前，但近几年风华秋实的的功绩却并不“过劲”。

营收方面，偷拍自拍亚洲色图则是说明较为波动。2020年至2022年，该公司兑现营收辞别为7056万元、8186万元、9485万元，后两年同比增长辞别为16.01%、15.87%，增速有所下滑。驱散2023年前5月，该公司营收更是同比下滑77%至798万元。

营收遽然缩水之下，风华秋实的净利润更是握续下滑。据招股书数据泄露，2020年至2022年，公司辞别兑现净利润4272万元、3325万元、2993万元，逐年下滑。而相较于2022年前5个月亏本69万元，本年同期风华秋实净亏本更是扩大至1655万元。

与此同期，该公司引认为傲的“高毛利”也正在大幅缩水：驱散2023年前5月，该公司毛利仅210万元，较2022年同期的1273.2万元大幅下滑。另外，该公司的毛利率亦大幅下落，2020年该公司毛利率还为80.7%，到2023年前5月却降至26.3%。

(数据来源：风华秋实招股书)

营削弱水、盈利才气下滑带来的负面效应也体刻下风华秋实的现款流上了。

据智通财经APP了解，现如今，风华秋实的现款流呈现骤降的特征。其中，预备行动所得现款净额由2022年前5月的587.9万元大幅下落至2023年前5月的54.3万元，而期末现款及现款等价物也有所下落，即由2022年前5月的3132.3万元下落至2023年前5月的1959.2万元。

(数据来源：风华秋实招股书)

营削弱水、盈利才气下滑，重复现款流弥留等预备风险之下，似乎也就不难合并风华秋实放手万难也要赴港上市的决心了。

阛阓发展后劲较大，但成长阻力隐现

回到行业空间上，风华秋实所处的音乐版权行业无疑如故具有一定念念象力的。

招股书自满，中国音乐版权行业的阛阓界限由2017年的约33亿元加多至2022年的约157亿元，复合年增长率约为37.1%。受到多元音乐传播渠谈及音乐版权需求不休加多的启动，阛阓界限预期将守护高增长率并于2027年达约375亿元，自2022年起的复合年增长率约为19.0%。

(图片来源：风华秋实招股书)

诚然行业界限不大，但双高位数的增长速率彰着不错为风华秋实提供了一定的发展机遇。

不外，值得致密无比的是，风华秋实过度依赖依赖中枢艺东谈主鹿晗的说明则清楚了公司竞争力不及的短板。

具体而言，2020年至2023年前5月，风华秋实对鹿晗集团的采购额占该公司总采购额的29.5%、16.1%、7.9%和4.8%，占风华秋实集团销售老本项下的艺东谈主、音乐版权代理及音乐创作主谈主总用度的约60.8%、45.9%、76.3%和19%。与此同期，期内鹿晗为公司孝敬的收益亦占总收益的21.2%、9.3%、16.2%和15.4%，鹿晗为公司孝敬的毛利占公司毛利的比例辞别是21.6%、9.6%、22.5%和51.7%。

因此，动作高热度艺东谈主，一朝鹿晗遴荐不与公司续约，将对其功绩产生不利影响几成既定。对此，其亦在招股书辅导风险称，一朝公司未能与鹿晗先生重续合约，其音乐作品或会受到不利影响，而这将也会对公司业务、预备功绩及财务景况变成要紧不利影响。

除此以外，风华秋实营收高度依赖主要客户腾讯音乐，主要客户的单一性也增添了公司发展的变数。招股书泄露，2020年至2023年前5月，风华秋实自客户腾讯音乐(即集团系数这个词敷陈期的最大客户)产生的营收辞别占风华秋实的总营收的68.1%、38.1%、40.2%及24.2%。

这主要系国内唱片阛阓发展手艺短，相较国际著明唱片公司，如索尼、华纳等，在唱片资源上有较大的差距，使得风华秋真的对腾讯、网易云等音乐平台的议价中处于颓势地位。

概述上述来看，风华秋实诚然在行业名次较为靠前，但本体上未免存有“外刚内柔”的嫌疑。毕竟过渡依赖中枢艺东谈主鹿晗带来的吸金效应，及过渡依赖大客户带来的收益，代表着其将增龟龄脉主要如故委托在外界身上，而这不仅意味着其很难将界限信得过地作念大，也代表着其增长是处于不太适应的状态，而这些要素惟恐很难让投资者产生较大的投资信心。